AZ ELMÚLT ÉV HAGYOMÁNYOS ÉRTÉKELÉSÉT SOKAN MEGTESZIK EZT AZ ÁRFOLYAMOK TÜKRÉBEN DEC. 30-ÁN MEGTETTEM, MOST SZERETNÉK EGY-KÉT RITKÁBBAN FELVETÖDÖ KÉRDÉSSEL FOGLALKOZNI.

A nagy bróker cégek a jövö évre vonatkozó kérdésre, azt válaszolják, ha nem lesz a nemzetközi téren valami rendkivüli akkor 22% körüli BUX erösödés várható.

Tavaly 30-35% körüli erösödést vártak, de volt olyan nagy cég melynek elemzöi (HSBC) 12 000 BUX indexet vártak januárban. A becslés alapja általában a kockázat mentes hozam valamilyen mértékü bekalkulálása, vagy a cégek eredmény javulása.

A kockázat mentes hozam csökkent 30-25-20-15%, de ez nálunk nem olyan egyértelmü hatású, mint ahogyan Amerikában a kamatcsökkenéssel a részvény árak nönek, hanem láthatóan az elemzök általában ennek valhányszorosára várják a növekedést, igen, mert dollárhozamot várnak a befektetök, hiszen a külföldi dollárt hoz , vált forintra és utána ennél több dollárt szeretne elvinni. Ez 1998-ban nem igen sikerült, hiszen a januári 202-röl mikor eladni szerettek volna 228-ra, évvégén 216-ra ugrott a dollár jelentös gyengülésének ellenére.

Vagyis ugyanazon 1000 usd-ért 13%-al kevesebb magyar részvényt kapott év elején mint szeptember elején, vagy 7%-al mint év végén. Ezért mint a megjelent adatokból, mostmár tudjuk, több volt a külföldi vásárló, mint eladó ( ez az állampapírokra nem igaz). Decemberben a legnagyobb MOL vásárló "HAZAI" volt és a nagy (8000-9000) RICHTER ugrásnál is ugyanaz a bróker cég vásárolt, mint a MOL-nál. Persze néhány hét múlva többet tudunk, ha meglesz a külföldi alapok jelentése, hiszen valószinüleg ök is vásároltak ( ki vette volna a Matávot, OTP-t oly nagy hévvel?).

Tehát az inflációs hozamnál valamivel magasabb "reál" hozam elárása nem túl sokat mondó.

Az eredményekre való támaszkodás, már indokoltabb, kb 20% eredmény javulást várnak akkor ennyivel nöhetnek az árak, de akkor mi volt idén, amikor 30%-t vártak?

1995-röl 1996-ra a MOL 1.1-22.2(2220%) az OTP 8,4-10.5(25%), Richter 7.9-11.2(42%) Milliárd FT eredmény változást értek el .Árfolyamaik: 1995-röl 1996-ra a MOL 1130-2016(78.4%) az OTP 945-2883(205%), Richter 2640-9398(256%%),

1996-ról 1997-re a MOL 22.2-35(58%) az OTP 10.5,-18(71.4%) Richter 11.2-18(60.7%) Matáv 22.2-36(63%) Milliárd FT eredmény, árfolyamaik: 96-ról 97-re a MOL 2016-4950(146%) az OTP 2883-7740(168%) Richter 9398-23195(147%)

1998-ra várható eredménnyel a MOL 35-59(69%) az OTP 18-23(28%) Richter 18-16(-12%) Matáv 36-54(50%) Árfolyamaik: a MOL 4950-5920(19.5%) az OTP 7740-10750(38%) Richter 23195-9175(-60.5%) Matáv 1084-1231(13%)

Vagyis látható, hogy van összefüggés, de nem lineáris az árváltozás akár 6 szoros, de 1/3 is lehet, az irány megegyetzett, de ez sincs feltétlen így kisebb papiroknál növekvö eredményhez csökkenö ár járult pld. Pplast, Pick, Rába , TVK stb. stb.

Az 1999-ben várható eredmények csökkenek a Richternél, TVK-nál, lehet, hogy a Mol-nál is szinten maradhat a Matáv és az OTP-nél, de milyen köze lesz ennek az árhoz, hiszen pld. a Richtertöl is jelentös eredmény növekedést vártak tavaly.

Vagyis mi várható?

A BUX új összetételének és a piaci tapasztalatoknak köszönhetöen az biztosnak látszik, hogy növekedni fog az ingadozás ( volatilitás), kissé semmit mondónak tünik, de az egyszerre felvett tavalyi min-max-ok esetén 11166-3283 közötti BUX-ra számíthanánk, de mi zárhatja ki, hogy új minimumok, vagy maximumok jönnek létre?

Egyik véglet a duplázás, másik a felezés lenne.

A határidös piac január elején 10 860-as szeptemberben 3700-as BUX-ot várt.

1999 végére is januárban volt a legoptimistább 13 320 és szeptemberben 4300 körüli Buxra gondoltak. Vagyis a fenti tág határ nem is olyan nagy butaság.

Az biztos, hogy a külföldi piacok alakulása jelentösen befolyásoló tényezö lesz, attól fog függeni, hogy hol helyezkedünk el, mintahogyan az döntött 1998-ban is.

Az eddigi tapasztalatokból az látszik, hogy a stabil bluechipekkel kevesebbet lehetett veszíteni, de és ez sem olyan meglepö az emelkedésnél sokkal kevesebbet is lehetett nyerni, mint például a TVK-n a Grabo-n, vagy a Primagázon.

De ez csak hosszú és tartós emelkedö (bull) piacon igaz.

Az évvégén mindenesetre az alcsonyan vásárolt papírok közül a Nabi, az OTP, a Pick, a Danubius, a Richter voltak a leghálásabbak (ilyen sorrendben). A legkevésbé hálás a Mezögép, a Grabo, a Matáv a Fotex, a Zalakerámia voltak (ilyen sorrendben). Mindezeket a Bux-hoz hasonlítottuk, persze az alacsonyan vásárlók szinte bármivel nagy hasznot csináltak, az eladók meg óriásit buktak. De akik megtartották a részvényeket azok is a néhány kivételtöl eltekintve elveszítették az egy év után amugy járó kamatokat, de talán ez a legkevesebb.